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特別話題：集運旺季的到來可能晚于常年。根據調研的數據預測：2月份深圳地區集裝箱港口吞吐量環比下滑20%左右;1+2月份加總后的同比亦有小幅下滑;華東地區基本維持2010年同期水平。這從我們跟蹤的航運企業“裝載率”數據得到了驗證：目前華南地區集運企業的裝載率較節前下降了近20%左右。節后復工較晚是一因素，但同時不少華東、華南地區“招工難”等問題亦間接延遲了沿海加工制造企業的訂單生產時間。

行業評級及重點公司推薦：整體行業維持“中性”評級。子行業中建議超配航運，首推中遠航運(600428)和中海集運(601866);建議關注物流行業的主題性投資機會，中儲股份(600787)等可能在兩會前后有所表現;其他子行業則主要以補漲機會為主。

航空：全年觀點謹慎、短期可能補漲，推薦中國國航(601111)、南方航空(600029)。(1)1月的全行業旅客運輸量增速為16.7%，仍然保持了較快增長，在運力投放仍然偏緊的情況下，客座率有望達到78%左右;(2)春運整體旅客增長數據低于10%，雖然不能據此斷定今年需求低于預期，但是也許是需求增長趨勢變化的一個信號;(3)航煤價格與燃油附加費同時調整使得油價對航空公司盈利的負面影響較小，但是未來油價的上漲趨勢可能會成為投資航空股的隱憂之一;(4)目前投資航空業的最大不確定性來自高鐵，在分流效應未能被清晰揭示之前，航空估值和投資者信心將會一直受此壓制;(5)目前行業動態平均PE僅11倍，如果出現補漲機會，行業內推薦次序依次為中國國航、南方航空。

鐵路：補漲與主題性機會并存。(1)鐵龍物流(600125)已接近我們給(文章來源環球聚氨酯網)出的今年目標價20元，后續還有新箱獲批、造箱公告等催化劑，長期投資者仍可持有;(2)由于成本上漲和高鐵投資壓力較大，普通國鐵貨運價格有望上調，雖然幅度可能較小，但也是行業利好;(3)“劉志軍”事件有可能加速鐵路改革進程，三個鐵路上市公司的資產注入有望提上日程，我們預測從時間上來看依次是廣深、大秦、鐵龍;(4)大秦鐵路(601006)動態PE不足10倍、廣深鐵路(601333)PB接近1，存在補漲機會。

航運：海運行業旺季來臨之前布局集運、特種船子行業，推薦中遠航運 、中海集運 。(1)在航運板塊整體還在不斷試探底部的過程中，近期由于海外局勢擔憂板塊近一周整體回調近4%，但我們認為此次調整過度：海外經濟體對于集運、特種船的影響較預期要小;(2)集運企業目前的運價較2010年來看，仍維持在高景氣狀態：中國集裝箱運價指數2011年指數均值為1060;(3)目前航運企業閑置運力在2%左右，即使在過節淡季期間，行業的整體閑置運力已不到3%。

其他行業：補漲與主題性機會并存。公路、機場、港口從目前的基本面來看行業整體比較平坦、沒有太多亮點;但是PE估值均比較低，動態PE公路在10倍以下(如山東高速(600350)、皖通高速(600012)等)、機場港口在15倍以下(如鹽田港(000088)等)的公司均存在補漲機會。物流行業在近兩個月的交通運輸補漲行情中表現一般，兩會過后國家可能將出臺《物流行業十年規劃》;這些都將促成物流股的主題性投資機會;最受益于減稅政策的中儲股份 、最純粹的物流公司怡亞通(002183)等都有望獲得較好的股價表現。

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