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煙臺氨綸[AnLun]:差別化氨綸[AnLun]立根本,破壟斷芳綸促發(fā)展

氨綸[AnLun]:走在行業(yè)前列,以差別化謀發(fā)展。

普通氨綸[AnLun]產(chǎn)能[ChanNen]過剩為期不遠(yuǎn)。據(jù)了解,目前我國氨綸[AnLun]產(chǎn)能[ChanNen]約為35萬噸,明年預(yù)計全國將新增產(chǎn)能[ChanNen]在6-7萬噸左右,根據(jù)國內(nèi)氨綸[AnLun]表觀需求量10%的平均增速測算,供給增速將大于需求的增速。隨著供需狀態(tài)有緊平衡轉(zhuǎn)向過剩,未來幾年氨綸[AnLun]企業(yè)盈利水平也將受到影響。但我們認(rèn)為2011年上半年,普通氨綸[AnLun]市場[ShiChang]仍將平穩(wěn)運行:明年新增產(chǎn)能[ChanNen]將在年中及下半年建成,由于新生產(chǎn)線需要一定的調(diào)試及磨合,市場[ShiChang]供應(yīng)量的放大將在11年下半年及12年初,而且需求自然增長將能消化將近一半的新增產(chǎn)能[ChanNen],因此,氨綸[AnLun]價格高位運行仍然是可期的。

提高差別化率是氨綸[AnLun]企業(yè)未來的出路。從化纖行業(yè)的發(fā)展規(guī)律來看,差別化是保證企業(yè)在盲目擴產(chǎn)后的供應(yīng)過剩的市場[ShiChang]中仍能保持較高盈利水平的制勝利器。一方面,差別化產(chǎn)品需要較高的研發(fā)實力和工藝水平,構(gòu)成一定的準(zhǔn)入壁壘;另一方面由于差別化產(chǎn)品通常瞄準(zhǔn)下游細(xì)分市場[ShiChang]的需求,具有一定的細(xì)分市場[ShiChang]壟斷優(yōu)勢,產(chǎn)品盈利能力強。公司5000噸醫(yī)用氨綸[AnLun]產(chǎn)能[ChanNen]即將投產(chǎn),加上明年中期將投放7000噸的舒適氨綸[AnLun]產(chǎn)能[ChanNen],公司差別化率達(dá)到35%,高于行業(yè)平均水平,此處還不包括公司為部分企業(yè)定制生產(chǎn)的有色氨綸[AnLun]業(yè)務(wù)。醫(yī)用氨綸[AnLun]和舒適氨綸[AnLun]價格比普通氨綸[AnLun]要分別高出2000和8000元甚至更高,產(chǎn)品毛利率較高,市場[ShiChang]需求旺盛,將大大提高公司的競爭力。

芳綸:打破國際壟斷,享受高成長市場[ShiChang]芳綸1313:加速進軍防護服領(lǐng)域。芳綸1313由于具有突出的耐高溫、阻燃和絕緣性,主要用于高溫防護服、電絕緣和高溫過濾領(lǐng)域。公司目前擁有年產(chǎn)4300噸芳綸1313的產(chǎn)能[ChanNen],其中包括約1000噸有色芳綸1313。有色芳綸主要是根據(jù)客戶要求定制生產(chǎn),由于專用性強,產(chǎn)品售價和毛利率較普通芳綸更高。未來公司將把目標(biāo)市場[ShiChang]從目前的以高溫過濾領(lǐng)域為主、絕緣紙為輔逐漸轉(zhuǎn)向防護服領(lǐng)域(對纖維長度和可紡性提出更高要求,產(chǎn)品價格和附加值更高),以提高產(chǎn)品的市場[ShiChang]占有率和利潤水平。

芳綸1414:未來最大看點。芳綸1414具有突出的高強度和高模量,主要應(yīng)用于個體防護、增強材料和保護材料。明年年產(chǎn)1000噸芳綸1414項目將投產(chǎn),該產(chǎn)品市場[ShiChang]售價將在20-30萬,毛利率有望達(dá)到40%以上。芳綸1414市場[ShiChang]需求旺盛,僅在光纖保護殼市場[ShiChang]需求就達(dá)到1000噸。由于其在軍事上的特殊用途,長期被國際企業(yè)壟斷,公司芳綸1414的投產(chǎn)打破了國際壟斷,加上更優(yōu)的成本控制力,有望加速替代進口。

盈利預(yù)測:看好煙臺氨綸[AnLun]差別化氨綸[AnLun]和芳綸的市場[ShiChang]前景,尤其是煙臺氨綸[AnLun]在市場[ShiChang]需求旺盛、產(chǎn)品附加值高的芳綸領(lǐng)域,未來這一領(lǐng)域在軍事、消防等領(lǐng)域應(yīng)用非常廣闊。預(yù)計公司10年、11年和12年EPS分別為1.03、1.29和1.52元,給予氨綸[AnLun]25倍PE,芳綸35倍PE,目標(biāo)價37.92元,給予推薦評級。

風(fēng)險提示:氨綸[AnLun]產(chǎn)能[ChanNen]擴張后價格波動風(fēng)險

　　以上是《[股評]煙臺氨綸 差異化氨綸立基礎(chǔ)》的詳細(xì)內(nèi)容。