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行業處于快速發展期。禾欣股份公司[GongSi]主導產品為高物性PU合成革和超細纖維PU合成革，未來[WeiLai]行業將在下游需求增長，替代作用(聚氨酯合成革對PVC人造革和真皮替代)，產能[ChanNen]向我國轉移的三大背景下處于較快發展，以PU合成革頂端產品超細纖維為例，09年我國消費量為7062萬平米，其中約一半依靠進口，預計到2014年將提高至1.92億平米，5年均復合增長率超過20%。雖然未來[WeiLai]行業產能[ChanNen]將有較大擴張，但我們認為仍可被快速增長市場需求吸收，未來[WeiLai]供需處于較好局面。

強強聯手，市場競爭力顯著。與國內大多數超細纖維生產廠家不同，該公司[GongSi]超細纖維由與日本可樂麗合資公司[GongSi]禾欣可樂麗(公司[GongSi]占股66.6%)經營，在長期合作過程中，公司[GongSi]已經和可樂麗建立緊密、穩固的合作關系，汲取可樂麗全球領先超纖技術，并且在后整理、市場開拓、產業鏈具有較強的優勢，確立了市場、技術、品牌影響力等全方位的競爭優勢。

車用革市場開拓有條不紊進行。根據公司[GongSi]半年報披露，今年六月公司[GongSi]通過了TS16949認證，目前公司[GongSi]車用革在部分內資汽車廠商使用，外資品牌汽車的認證也在推進中。車用革為較高端產品，符合公司[GongSi]定位，該市場開拓將為公司[GongSi]拓寬應用領域，擴大市場銷售奠定基礎。

明年超纖產能[ChanNen]將大幅提升。公司[GongSi]現有超細纖維產能[ChanNen]約為660萬平米，今年產能[ChanNen]利用充分，為了適應下游需求增長，公司[GongSi]進行擴能改造，預計將于明年6月份投產，屆時公司[GongSi]超纖產能[ChanNen]將提高到1000萬平米，規模繼續處于行業領先，隨后產能[ChanNen]釋放是明年業績的重要推動力。而上市募投項目福建生產基地預計于明年底基本完工。

給予“強烈推薦”投資評級。預計禾欣股份2010~2012年EPS分別為0.89元、1.20元和1.61元,對應12月30日收盤價的PE分別為36倍、27倍和20倍,我們認為公司[GongSi]競爭優勢突出，行業市場增長空間大，未來[WeiLai]增長確定性強，且具有一定估值優勢。我們按2011年35~40倍PE估值，給予公司[GongSi]未來[WeiLai]六個月45元目標價，給予“強烈推薦”的投資評級。

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