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產能重啟Vs通脹預期，上半年化工品價格[JiaGe]走向迷茫與分化

2011年上半年，在節能減排政策短暫放寬、高能耗化工品產量反撲和高漲的通脹預期的綜合作用下，化工品價格[JiaGe]進入迷茫期，周期性產業[ChanYe]不存在整體性投資機會。我們將化工品分為節能減排驅動和通脹驅動兩類進行研究，包括純堿、甲醇、二甲醚、尿素、氯堿等產品漲價主要受節能減排驅動，預計11年上半年將出現不同程度的價格[JiaGe]跌落，其主要監測指標是產量變動情況;聚氨酯產業[ChanYe]鏈和化纖產品價格[JiaGe]主要由通脹驅動，價格[JiaGe]上漲具有一定可持續性。其主要監測指標是價差變動趨勢。根據研究結論，我們看好甲乙酮、MDI、TDI、差別化化纖等接近下游或具有一定技術和資源壟斷優勢的產品。

中周期推動拐點后加速，消費[XiaoFei]新興[XinXing]迎來黃金發展期

我國已進入環境庫茲涅茨拐點后期，同時2011年將迎來朱格拉中周期的啟動，核心特征是先進制造業和消費[XiaoFei]行業的投資價值提升。在這一宏觀背景下，新興[XinXing]和消費[XiaoFei]概念產業[ChanYe]將迎來“拐點后加速”的黃金發展期。一方面，消費[XiaoFei]端產品產量并未如上游原料般大幅下降，預計其價格[JiaGe]在11年全年將得以維持，因此上游原料價格[JiaGe]跌落之日，就是消費[XiaoFei]概念投資價值兌現之時;另一方面，節能減排政策預計將在下半年重啟，為泛節能減排產業[ChanYe]提供黃金發展機遇;從公司層面看，新股和次新股將在2011年進入增長兌現的密集期，優質企業的投資價值進一步得到確立和認可。

上半年有序撤退提前布局，下半年消費[XiaoFei]新興[XinXing]享受增長

明年上半年的投資策略是“有序撤退，提前布局”，投資焦點沿“上游大宗周期產(文章來源環球聚氨酯網)品 中下游近消費[XiaoFei]端產品 下游新興[XinXing]產業[ChanYe]”鏈條逐漸下移，避免長期兩線作戰。純堿、二甲醚、尿素等行業應提前撤退;氯堿一季度盈利有一定持續性，但仍不建議長期持有;硝酸和磷、鉀肥可適當布局。通脹驅動產品價格[JiaGe]有較好持續性，看好MDI、差別化化纖和甲乙酮。我們上半年推薦煙臺萬華、尤夫股份、煙臺氨綸和齊翔騰達。同時，我們也建議逐漸布局消費[XiaoFei]概念和新興[XinXing]產業[ChanYe]相關企業。

下半年，通脹預期逐漸下降，周期和資源型行業不存在整體機會，投資熱點進一步向下游和新興[XinXing]產業[ChanYe]集中。消費[XiaoFei]驅動與泛節能減排概念將構成投資的兩條主線。新股和次新股的高增長預期將逐步實現，新興[XinXing]產業[ChanYe]的高速發展又將為節能環保、新能源和新興[XinXing]產業[ChanYe]配套服務相關行業帶來新的高增長預期，在這一良性循環的作用下，優質企業的價值得以不斷實現和增長。我們的邏輯是尋找接近消費[XiaoFei]領域、與戰略新興[XinXing]產業[ChanYe]密切相關、11年具有確定性業績增長的企業，同時也適當從地域分布的角度進行發掘，重點推薦三聚環保、奧克股份、鼎龍股份與新綸科技。

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