投資要點：沈陽化工股份有限公司[GongSi]目前運行三大類業務，一是傳統的糊樹脂產品[ChanPin]，這是公司[GongSi]最早的業務;二是煉油和大石化產品[ChanPin]，包括汽柴油[ChaiYou]產品[ChanPin]以及樹脂產品[ChanPin]，是公司[GongSi]近年來大力發展的業務;三是丙烯衍生物產業鏈，包括丙烯—環氧丙烷及聚醚、丙烯—丙烯酸及脂產品[ChanPin]。 公司[GongSi]氯堿產業經過兩年的逐級下滑，2010年景氣度開始逐漸回升，糊樹脂產品[ChanPin]盈利[YingLi]能力已經提升至16%，進入正常水平。燒堿產品[ChanPin]盈利[YingLi]能力大幅下滑，未來仍不容樂觀。 2009年是國內成品油加工利潤最豐厚的一年，從沈陽化工近幾年汽柴油[ChaiYou]產品[ChanPin]利潤率[LiRunLv]變化情況來看，2008年之前基本上不超過10%，而2009年汽油利潤率[LiRunLv]為32.6%，柴油[ChaiYou]利潤率[LiRunLv]為21.6%。2010年以來由于國際油價不斷上漲，汽柴油[ChaiYou]價格的調整滯后于原油價格上漲，汽柴油[ChaiYou]產品[ChanPin]利潤率[LiRunLv]大幅下滑20個百分點左右。(文章來源環球聚氨酯網) 丙烯酸價格出現了大幅上漲，丙烯酸產品[ChanPin]的盈利[YingLi]能力大幅提升，從今年上半年情況可以看出，丙烯酸毛利率已經超過20%，比前幾年平均水平上升10個百分點左右。預計全年丙烯酸高盈利[YingLi]能夠維持，這成為公司[GongSi]今年業績增長的主要動力之一。 CPP項目主要產品[ChanPin]為20萬噸聚乙烯，聚乙烯屬大宗石化產品[ChanPin]，市場報價比較公開透明。由于公司[GongSi]采用了先進的催化裂解技術，原料價格較低，理論上來講生產利潤率[LiRunLv]比普通的石腦油高，但由于目前產能利用率不高，實際利潤率[LiRunLv]并不高。但隨著產能利用率的逐漸提升，該裝置的技術優勢將會逐漸發揮出來，利潤率[LiRunLv]將呈逐漸提升趨勢。.盈利[YingLi]預測結果表明：公司[GongSi]2010年、2011年和2012年將分別實現每股收益0.31元、0.54元和0.70元。對應目前股價，市盈率分別為34.9倍、20.1倍和15.4倍。從未來兩年估值水平來看，與化工行業整體水平相比偏低。我們仍給予公司[GongSi]“推薦”評級。 |