山西三維（000755）：前三季度實現收入17.87億元、同增11.28%，歸屬母公司[GongSi]凈利潤虧損545萬元、同比減虧92%，EPS-0.012元。第三季度實現收入6.85億元、同增10.22%，凈利潤2897萬元、同增146.19%，EPS0.064元。 受困于原料供應[GongYing]不足和電石價格[JiaGe]高企、產品[ChanPin]價格[JiaGe]低迷，上半年公司[GongSi]虧損3532萬元，其中一、二季度分別虧損1432萬元和2100萬元，毛利率分別為11.8%和8.71%，第三季度開始[KaiShi]扭虧為盈、盈利[YingLi]2987萬元，毛利率回升至13.35%。公司[GongSi]業績好轉原因在于其主導產品[ChanPin]BDO產品[ChanPin]價格[JiaGe]在下游回暖、供應[GongYing]局部緊張的情況下持續回升：年初，BDO華東地區市場價12500元/噸，至7月初漲至18500元左右。7-8月，又再次回落至16000元/噸，8月中旬開始[KaiShi]持續回升至今，目前價位21000元/噸。 業績好轉另一原因在于期間費用[FeiYong]的大幅降低：期間費用[FeiYong]率10.7%，上年同期的15.22%，其中管理費用[FeiYong]率由去年同期的7.34%下降到3.92%，銷售費用[FeiYong]率由3.44%下降到2.68%，財務費用[FeiYong]率降幅較小、由4.44%降至4.10%。 全年盈利[YingLi]雖然不高，但開始[KaiShi]扭虧為盈，可以認為業績拐點出現。公司[GongSi]預計第四季度BDO產品[ChanPin]價格[JiaGe]繼續上漲將有盈利[YingLi]2500萬元，同增135%，EPS0.053元。 山西三維一直是國內BDO規模和技術領先企業，原有BDO產能8萬噸/年(電石法)、產品[ChanPin]以自用為主，新建7.5萬噸/年順酐法BDO自建成后因為工藝和原料供應[GongYing]、BDO價格[JiaGe]低迷等問題一直不能順利投產。10月新裝置投產，目前已經有正常產品[ChanPin]產出、開機[KaiJi]率將在運轉正常后逐漸提高，外售BDO量也將逐漸增加，如果BDO價格[JiaGe]高位維持，如果焦化開機[KaiJi]率提高、焦爐氣制氫充足和粗苯、順酐供應[GongYing]充足，三維粗苯精制和順酐法BDO開機[KaiJi]率就能提高，盈利[YingLi]增長可見。 后期來看，BDO 市場緊缺的情況短期內不會緩解，國內BDO企業中的部分因為技術問題開機[KaiJi]率不高、停產檢修較多，影響到市場供應[GongYing]量并不大，而下游因為氨綸擴產、PBT發展快速，對BDO需求也持續增加。同時，受石油法主導BDO市場產品[ChanPin]價格[JiaGe]的支撐，預計后期BDO價格[JiaGe]將在2萬元之上盤整。(文章來源環球聚氨酯網) 目前粗略預計明年公司[GongSi]利潤可達3億元以上，對應EPS超過0.64元，長期看，建議增持，目標價13元。 |